在歐元區主權債務危機最黑暗的日子裡，希臘10年期債券的收益率比法國政府債券高出近40個百分點，即約4,000個基點，因為希臘國家因債務壓力而在違約邊緣搖搖欲墜。國內生產總值175%的負擔、嚴厲的緊縮措施以及「希臘退出」的幽靈。
一晃十二年過去了，希臘改寫了其經濟敘事，其政府債券縮小了與法國的差距，標誌著歐元區債務危機前典型代表的顯著轉變。
截至 11 月底，希臘 10 年期主權債券殖利率低於 3%，與法國 OAT 債券殖利率持平。實際上，投資者現在向希臘提供貸款所獲得的補償與向法國提供的貸款相同。
這一轉變反映了希臘的財政復興和相對穩定，同時也反映出人們對法國財政和政治軌跡的日益擔憂。
希臘債券：從危機到信心
希臘債券市場表現優異的動力是財政紀律、經濟改革和高利率抵禦能力的綜合作用。
分析師將這一里程碑歸因於持續的財政超額表現，希臘今年的基本預算盈餘預計將達到GDP的2.4%，超過2.1%的目標。
美國銀行分析師 Athanasios Vamvakidis 在最近的一份報告中表示：“希臘經濟繼續表現優異，強勁的私人消費和投資推動增長。”
美國銀行表示，與歐元區其他國家相比，希臘仍不受利率上升的影響。
其大部分公共債務均以固定低息期限正式持有，平均期限為 20 年，而私部門債務在經歷了十年的信貸緊縮後仍然低迷。
希臘政府債券（GGB）的復甦已擴展到更廣泛的金融領域。 Vamvakidis 補充說：「我們現在對希臘銀行業抱持正面的前景。」他對歐洲銀行、比雷埃夫斯銀行和阿爾法銀行等主要銀行給予買入評級。
GGB相對於德國國債的利差收緊——目前約為70個基點——反映了市場對希臘財政健康的信心，儘管地緣政治和更廣泛的市場風險可能會抑制進一步的漲幅。
法國面臨越來越大的財政和政治壓力
同時，法國公債也面臨阻力，10 年期 OAT 殖利率在 11 月底攀升至 2.945%，較德國公債溢價 81.7 個基點。這次拋售是由財政挑戰和政治不確定性共同引發的。
總理米歇爾·巴尼耶(Michel Barnier) 的政府正在應對公眾對一項有爭議的600 億歐元開支削減提案的強烈反對，而馬琳·勒龐(Marine Le Pen) 的全國集會對此表示反對。
隨著明年 7 月議會選舉的臨近，政治僵局可能導致財政改革陷入癱瘓。
高盛分析師 Alexandre Stott 指出，將法國預算赤字從佔 GDP 的 6.1% 降低到政府 5% 的目標非常困難，並稱這是「一項艱鉅的任務」。斯托特補充道，“考慮到擬議合併的規模以及對增稅的依賴，我們預計到 2027 年債務與 GDP 的比率將升至 118%。”
政治脆弱性使法國的財政整頓工作更加複雜。 「缺乏政治資本和有限的財政空間可能會限制法國在短期內進行結構性改革的能力，」斯托特警告。
希臘與法國：結構性挑戰凸顯經濟分化
希臘和法國截然不同的發展軌跡反映了更深層的結構性轉變。
在信譽改善和財政紀律的支持下，希臘已成為歐洲最具活力的經濟體之一。
相較之下，法國面臨人口老化、能源成本高和生產力停滯等根深蒂固的挑戰。
根據歐盟統計局最新的秋季經濟預測，希臘經濟預計將從 2024 年的 2.1% 增長到 2025 年的 2.3%，鞏固其作為歐元區最具活力的經濟體之一的地位。相較之下，法國經濟成長預計將從 2024 年的 1.1% 放緩至 2025 年的 0.8%，凸顯歐洲第二大經濟體面臨的挑戰。
這種分歧也延伸到財政軌跡。希臘公共債務與 GDP 的比率預計將大幅下降，從 2024 年的 153.1% 降至 2025 年的 146.8% 和 2026 年的 142.7%，反映出正在進行的財政整頓。
同時，法國公共債務將穩定上升，從2024年的112.7%增加至2025年的115.3%，到2026年將達到117.1%。
