長期以來以其工程實力而聞名的德國汽車製造巨頭現在正面臨著電動車獲利能力疲軟和中國收入下降的雙重挑戰。
這種不確定的情況促使高盛下調了保時捷和梅賽德斯-奔馳的評級，為更廣泛的歐洲汽車行業描繪了一幅令人警醒的景象。
高盛分析師喬治·加利爾斯(George Galliers)在周二發布的一份報告中強調了歐洲汽車製造商面臨的不利因素，理由是勞動力成本上升、關稅風險、中國盈利能力直線下降以及遵守嚴格環境法規的壓力越來越大。
加利爾斯表示，“我們預計 2025 年歐洲汽車股將迎來另一個充滿挑戰的一年”，並指出該行業在 2024 年已經下跌了 12% 以上。
高盛已將該產業 2025 年獲利預測下調 9%，將 2026 年獲利預測下調 6%，反映出壓力越來越大。
德國汽車製造商為何面臨壓力？
阻礙歐洲汽車製造商的核心問題之一是電池電動車（BEV）的獲利能力。
高盛預計，在減少二氧化碳排放的監管要求的推動下，純電動車在歐洲和歐洲自由貿易聯盟 (EFTA) 的滲透率將從 2024 年佔銷售額的 14.3% 上升到 2025 年的 19% 左右。
然而，加利爾斯質疑這些銷售是否可以抵消純電動車的高生產成本，這仍然拖累利潤率。
此外，德國汽車製造商也感受到了中國合資企業利潤大幅下降的痛苦。高盛表示，2024 年這些企業的獲利年減 36%，反映出西方汽車製造商在全球最大汽車市場面臨的更廣泛挑戰。
加利爾斯補充說，福特和通用汽車已經發現他們的中國業務已經無利可圖，人們越來越擔心歐洲製造商可能會效仿。
保時捷與賓士：前景下調
高盛將保時捷 SE 的評級從“買入”下調至“賣出”，理由是 2025 年成長前景有限且持續存在財務風險。
加利爾斯表示，“我們認為 2025 年盈利增長空間有限”，他將評級下調歸因於西方市場純電動車需求疲軟以及中國持續面臨的挑戰。
此外，分析師指出保時捷面臨的財務挑戰，包括高槓桿率和大眾汽車的重組努力，這可能會限制該公司財務狀況的短期改善。高盛預計保時捷的淨債務在 2027 年之前不會降至 40 億歐元以下。
梅賽德斯-奔馳股份公司的評級也被下調，從“買入”評級降至“中性”評級。該報告指出，該公司的高端豪華車銷售持續存在不確定性，特別是考慮到主要市場的需求疲軟、AMG 車型的反響不一以及 S-Class 陣容的老化。
截至 2024 年第三季末，梅賽德斯汽車部門的調整後息稅前利潤 (EBIT) 年初至今已下降 44%，預計全年將下降 40%。展望未來，高盛預計 2025 年將再次下降 14%，然後在 2026 年溫和復甦。
加利爾斯表示，“投資者可能會要求重新調整梅賽德斯的近期和中期利潤目標”，並補充說純電動汽車的盈利能力和來自中國的貢獻減弱仍然是主要擔憂。
儘管存在這些擔憂，高盛還是注意到了梅賽德斯-奔馳的潛在機遇，特別是 2+ 級自動駕駛技術的進步及其與 Nvidia 的合作。
這些領域的進展，加上明確的股東回報策略和戴姆勒卡車股權計劃，可能會為該公司的股票故事帶來更積極的前景。
貿易風險與關稅不確定性
未解決的貿易和關稅風險加劇了該行業的困境。
歐盟最近對中國製造的純電動車徵收關稅，而與唐納德·川普政府的貿易緊張局勢升級可能會進一步擾亂全球供應鏈。
加利爾斯指出：“汽車行業本質上是全球化的，許多原始設備製造商（OEM）很容易受到關稅升級的影響。”
有一線希望嗎？
儘管面臨充滿挑戰的背景，高盛仍將雷諾視為歐洲汽車產業潛在的表現優異者。
這家法國汽車製造商對成本控制的關注和強大的新產品系列可能有助於其比德國同行更好地應對動盪的市場環境。
現在的問題是歐洲著名的汽車製造商是否能夠適應快速變化的情況。
正如加利爾斯所觀察到的：“近十年來，長期擔憂一直影響著汽車本益比。”
