根據償債成本，塞浦路斯、西班牙和克羅埃西亞的債券市場投資風險似乎低於歐洲第二大經濟體法國。
去年，歐元區主權債市經歷了轉型。
標準普爾全球評級董事總經理兼歐洲、中東和非洲主權專家 Frank Gill 向 Euronews Business 表示：“總體而言，整個歐元區的收益率大幅下降”，並補充說“法國是一個很大的例外”。
一些最大的意外來自所謂的歐元區外圍國家的債券市場，這些國家在2008年金融危機後就陷入了不可持續的債務困境，其中包括葡萄牙、西班牙和希臘。如今，它們中的大多數償還債務所需支付的費用比長期最受歡迎的法國要少。
原因之一是這些國家在低通膨和高成長的背景下使債務走上了可持續的道路。
吉爾說：“其中一些擁有龐大旅遊業的國家一直保持著非常高的增長率，勞動力市場非常強勁，並且擁有預算盈餘，包括葡萄牙、希臘，甚至塞浦路斯等較小的經濟體。” “他們正在償還債務。所以市場上的債務絕對量正在下降。我認為這解釋了為什麼希臘十年期國債收益率去年下降了0.5%。”
這種趨勢可能會在2025 年持續下去。快，那麼我認為您將繼續看到他們的收益率與德國收益率趨同”，吉爾說。
法國是如何失去一些投資者的信心的？
歐洲第二大經濟體今年不斷引起不必要的關注，政治動盪不斷升級，最終導致該國在 2025 年結束時沒有製定有效的新預算。
目前，一項特別法律允許公共服務支付工資和徵稅，否則政府需要遵守2024年的預算上限，直到新預算獲得批准。
因此，投資者預計 2024 年法國赤字將保持在當前水平，略高於 GDP 的 6%。為了籌集資金，該國將需要繼續從市場借款，其債務進一步膨脹，債務已佔 GDP 的 112%。
短期來看，由於缺乏明確的財政政策和使債務走上永續道路的計畫所引發的不確定性，可能不會讓目前高企的收益率在2025年迅速下降。
「我絕對認為法國 OAT 市場（法國債券被稱為 OAT，代表 Obligations Assimilables du Tresor）明年可能會出現波動，具體取決於 2025 年預算的最終情況（假設明年初將敲定預算） “，吉爾說。
他補充說，該國存在非常嚴重的赤字。 “正如我們預測的那樣，從現在到 2027 年，債務與 GDP 的比率將繼續增加，而無需進行更重大的調整。”
然而，信用評級機構穆迪12月14日下調法國債務評級後，法國10年期國債收益率攀升至3.05%，並進一步上升，“法國的實際借貸成本自去年12月以來並沒有太大變化” 。
投資者對誰持有法國債務的擔憂也加劇了法國債務的償付成本。吉爾表示，“略高於 50% 的法國債務由非居民持有”，並補充道，“可能有人擔心非居民可能會減少持有的法國債券，這意味著當地銀行和國內債權人將不得不吸收更多供應，這可能會導致重新定價更高」。
為什麼歐洲兩大經濟體的政治動盪不會從根本動搖債券市場？
同時，德國也正經歷政治動盪，不確定性上升，政府最近在不信任投票中落敗，並將於2025年2月23日提前舉行選舉。
然而，在撰寫本文時，德國 10 年期公債殖利率穩定在 2.36% 左右。
“我認為德國不存在重大信用風險”，吉爾保證。 “我們認為，德國債務佔國內生產總值的比例實際上相當適中。他們擁有非常大的財政空間，而且整個經濟存在巨額過剩儲蓄。”他也預計德國將放鬆財政政策以刺激成長。
「我認為市場正在關注即將上任的政府的政策。因此他們將關注選舉。他們在預算政策和預算刺激方面提出了什麼建議？是否會有任何需要公共補貼的具體產業政策有什麼暗示兩年、三年或四年內會增加債務供應嗎？
法國和德國是非常富裕的經濟體，產生巨額國內儲蓄。
「法國也是一個流動性很強的體系。銀行的流動性非常強。銀行實際上並沒有對主權有很大的敞口。所以我認為，雖然法國肯定存在中期挑戰、財政挑戰、政治挑戰和成長挑戰德國和法國的自籌資金能力都非常好”，吉爾說。
