作者：克里斯多福‧史馬特 (Christopher Smart)，哈佛大學甘迺迪政府學院莫薩瓦爾-拉赫馬尼商業中心資深研究員
2017年，歐洲領導人將面臨一系列嚴峻考驗，包括以民粹主義叛亂為代表的混亂選舉、英國脫歐複雜談判，以及認為跨大西洋聯盟「過時」的美國新總統。
但是，儘管面臨這些挑戰，歐盟領導人也將有機會加強飽受打擊的聯盟並加強其機構。特別是，他們應該集中精力恢復銀行業的信譽，為銀行業提供更多的資本和更好的監管。即使他們在其他方面沒有任何進展，實現這一目標也可能使 2017 年成為非常好的一年。
歐洲銀行長期以來一直是歐洲大陸經濟的核心。在法國和德國，銀行資產達GDP的350-400%，而在美國，它們相當於 GDP 的 100% 多一點。 2008年金融危機後，歐元區實力最弱的銀行在不良貸款的重壓下迅速崩潰，並威脅要拖垮各自的政府。由於許多國家的信譽受到質疑，即使是實力雄厚的銀行也陷入了“厄運循環”，因為賬面上主權債務的崩潰給它們帶來了損失。
諷刺的是，歐元區銀行的相互依賴最終導致了挽救了局面。由於愛爾蘭、葡萄牙和希臘的銀行主要欠德國、法國和荷蘭的銀行資金，最弱的銀行和經濟體所受到的外部衝擊會立即由最強的銀行和經濟體分擔。這迫使所有利害關係人不顧政治成本，合作共同因應。如果所有歐洲銀行和經濟體都沒有受到威脅，很難想像歐洲領導人會同意為金融市場提供 1 兆美元的支持。
同時，歐洲央行的綜合支付系統使外圍銀行和核心銀行之間能夠繼續進行定期轉賬，從而在危機最嚴重的時期維持了商業活動和融資。歐洲央行也維持其流動性支持 — — 即使並非總是慷慨且可靠 — — 並最終致力於幹預以解決受到威脅的機構，從而緩解市場動盪。當政治領袖對州際貸款的合法性吹毛求疵時，歐洲機構正在減輕全球衝擊的打擊。
經濟學家傾向於認為，「最佳貨幣聯盟」需要勞動力流動性高、共同財政監督和同步商業週期等特徵——而歐元區都不具備這些特質。但正如金融危機所揭示的那樣，一體化銀行和金融市場也可以成為復原力的重要來源。
與許多預測相反，歐元區的崩盤並非不可避免。相反，無可否認，它得到了改善監督、加強機構和集中資源的應對措施的支持。尤其值得注意的是，歐元區監管機構現在可以代表貨幣聯盟最大的銀行進行監督，並在必要時進行幹預。
當然，這場危機，加上歐洲機構被認為的笨拙，也引發了選民的強烈反對，其中一些懷疑共同貨幣能否帶來繁榮。事實上，歐元熬過了上一次危機並不代表它也能撐過下一場危機。
然而，即使在當今令人擔憂的政治氣候下，歐洲領導人如果擱置對歐洲財政部長的宏偉而不切實際的提議或對各國經濟政策進行更具侵入性的調查，就可以取得進展。相反，他們必須集中精力加強共同貨幣的內在優勢，尤其是製定可信的計劃來清理義大利和葡萄牙銀行資產負債表上的不良貸款。理想情況下，這樣的計劃將包括歐洲資源和地方改革，並將解決破產制度效率低下的問題，以便銀行在等待法院批准轉換抵押品時不會背負不良貸款的負擔。
為了提高對整個體系的信心，政策制定者還需要對銀行的主權債務風險設定限制，這將結束厄運循環，並允許更多捐款流入歐盟單一解決基金。而且，為了更好地衡量，歐洲央行應該考慮幹預重組幾家中型銀行，只是為了表明它有能力。
最後，政策制定者應鼓勵進一步的資本市場整合，這將強化歐元、改善跨境風險承擔、實現融資來源多元化並擴大融資管道。在英國退出單一市場後，這一點將變得更加重要。
當今的政治氣候限制了結構性改革、財政集中和改善勞動力流動性的可能性。但如果歐洲領導人能夠加強銀行業聯盟，歐元區的未來仍充滿希望。
歐元區經歷了一段金融教育時期。全球市場迫使政治領袖採取令人不快的措施來強化貨幣聯盟，卻意識到問題的一個特徵——銀行和市場的相互依賴——也指出了解決方案，並可能推動更多改革。
採取措施進一步整合銀行業聯盟和歐洲資本市場可能不足以確保歐元的長期生存；但這樣做是必要的。在這個政治動盪的時代，這是唯一現實的選擇。
這篇評論是基於對歐洲危機的研究，歐元區的金融教育，本月作為 Mossavar-Rahmani 中心副工作論文發表。
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