全球投資者正緊張地關注著中國最大的房地產開發商之一努力避免價值數百億歐元巨額債務違約的情況，這加劇了人們對世界金融體係可能遭受更廣泛衝擊的擔憂。
中國恆大集團欠債超過2500億歐元。光是本月就需要支付超過 1.1 億歐元的利息，該公司面臨重大考驗。
經濟學家預計，如果恆大和貸方無法就如何處理其債務達成一致，北京將進行幹預。但任何官方解決方案預計都會為銀行和債券持有人帶來損失。
恆大是否會像2008年美國雷曼兄弟銀行倒閉那樣引發全球金融危機？這是我們如何到達這裡的解釋。
恆大是什麼？
讓我們從基礎開始。恆大集團成立於1996年，是中國最大的公寓、辦公大樓和購物中心的建築商之一，也是中國最大的私人企業集團之一。
該公司表示，擁有超過 20 萬名員工，為建築業和其他行業提供了 380 萬個就業機會。恆大集團表示，在280個城市擁有1,300個項目，資產價值2.3兆元人民幣（3,030億歐元）。
根據《胡潤百富》（相當於中國的福布斯富豪榜）的數據，恆大創始人許家印以 360 億歐元的淨資產成為 2017 年中國最富有的企業家。
隨著阿里巴巴的馬雲和騰訊的馬化騰等科技億萬富翁超越他，他的排名下降了，但去年仍被評為中國最富有的房地產開發商。他也名列胡潤 2020 年慈善家排行榜榜首，捐贈金額估計為 28 億元人民幣（3.27 億歐元）。
恆大地產帝國也涉足電動車、主題樂園開發、健康診所、礦泉水等業務。
恆大的債務
徐用借來的錢建立了恆大，甚至可能比這個依賴債務的行業的競爭對手還要多。截至6月30日，恆大集團向債券持有人、銀行、建築承包商和其他債權人報告了2兆元人民幣（2,630億歐元）的未償債務。
根據該公司財務報告，其中2,400億元人民幣（316億歐元）在一年內到期，比2020年底下降28.5%，但幾乎是恆大現金持有量868億元人民幣（114億歐元）的三倍。
2021年初，恆大預計其年度交易總額將超過2兆元（3,100億美元）。該公司公佈上半年利潤為 14 億美元，但表示銷售正在疲軟，因為現金緊縮的消息讓潛在買家感到緊張。
對公司償還巨額債務能力的擔憂影響了其股價。自 2021 年初以來，恆大在香港交易的股價已下跌 85%。
為什麼是現在？
恆大集團因監管機構對房地產相關借貸實施的新限製而陷入困境，這是共產黨減少債務依賴的馬拉松運動的一部分。
十多年來，經濟學家一直警告中國不斷上升的債務是潛在威脅。自2018年以來，執政黨已將降低此類金融風險列為首要任務。
但企業、政府和家庭借貸總額佔經濟產出的比例從 2018 年的 270% 升至去年的近 300%。
新聞報導顯示，恆大集團竭盡全力舉債，包括要求其建築承包商的員工購買債務。
根據《中國商業新聞》報道，2017年，國營的深圳中信銀行在其高層同意每人至少投資300萬元人民幣（39.5萬歐元）後才同意為恆大項目提供400億元人民幣（52億歐元）的貸款。
政府的立場是什麼？
中國共產黨一直在打擊債務，因為它試圖培育基於國內消費而不是貿易和債務支持投資的自我維持的經濟成長。
2014年，中國出現了自1949年革命以來的首次企業債務違約，這是迫使借款人和貸款人更加遵守紀律的努力的一部分。在此之前，政府一直在進行幹預，救助無力償債的借款人，以避免驚擾金融市場。北京已逐漸允許更多違約，但恆大這樣的大型債務人卻不允許違約。
那麼其他房地產開發商呢？
萬科集團、國有保利集團和萬達集團等其他主要開發商尚未報告類似問題。但自 2017 年監管機構開始收緊對開工前出售公寓等融資策略的控制權以來，數百家小型開發商已經倒閉。
然而，中國的住宅物業被認為對金融體系構成的風險很小，因為大多數公寓都是用現金而不是抵押貸款支付的。這使得像 2008 年危機後美國那樣的違約浪潮不太可能發生，而且銀行也更容易管理。
凱投宏觀(Capital Economics)的西蒙·麥克亞當(Simon MacAdam)在一份報告中表示，“鑑於中國房地產開發商的臃腫程度，可能會出現一波違約潮”，但北京擁有“防止中國全面信貸緊縮”的資源。
「儘管存在種種缺陷，但這是嚴格控制的金融體系相對於更自由的市場體系的優勢之一」。
中國的“雷曼時刻”
一些評論人士認為，恆大可能成為中國的“雷曼時刻”，指的是華爾街銀行雷曼兄弟的倒閉，該銀行是2008年危機的先兆。
但經濟學家表示，金融市場蔓延的風險很低。
凱投宏觀的麥克亞當表示：“恆大集團的管理性違約，甚至是混亂的倒閉，除了引發一些市場動盪外，不會對全球產生什麼影響。”
恆大集團擁有180億美元的未償外幣債券，但大部分由中資銀行和其他機構持有。與雷曼兄弟的資產是價格波動劇烈的金融工具不同，恆大集團擁有1.4萬億元人民幣（1840億歐元）的土地和部分竣工的項目，價格相對穩定。
麥格理集團的拉里·胡(Larry Hu)和季新宇在一份報告中表示，即使不太可能發生徹底違約，中國銀行體系的年利潤為1.9萬億元人民幣，不良貸款準備金為5.4兆元人民幣，「可以輕鬆吸收損失」 。
下一步行動？
投資者正在觀望中國監管機構可能會採取什麼行動，但分析師表示，他們的重點似乎是透過確保已付款的公寓完工來保護購屋者。
中國政府已向其他無力償債的中國企業注資，但經濟學家表示，北京方面似乎決心避免對恆大這樣做。
華融資產管理有限公司（Huarong Asset Management Co Ltd）是為幫助解決國有銀行持有的不良貸款而成立的最大的一家公司，8月份，該公司在虧損1029億元人民幣（134億歐元）後獲得了國營企業注資的救助。
在周二寫給員工的一封信中，徐表示對公司的生存充滿信心。
「恆大一定會盡快走出至暗時刻。」徐在傳統中秋佳節的信中表示。
